退市后的百丽何去何从，管理团队早有方向，无需我们操心，看好百丽的这一波结构调整，几年后霸气归来。
2017 年 7 月 27 日 16 点，百丽国际正式宣布从港交所退市，私有化价格为6. 3 港元/股，公司总估值为 531 亿港元，与市值巅峰时的 1500 亿港元相比，市值缩水65%，近千亿港元蒸发!
朋友圈炸了窝，点开几篇文章，感觉“百丽”不像是退市，到像是倒闭一样，随便截几张图，大家感受一下这画风：
“一代鞋王再见”、“ 11 万员工何去何从”、“ 2 万家门店何去何从”，像不像公司倒闭了?
不少文章的结尾都用了同一句话来总结百丽退市："百丽的成功兴于百货商场的崛起，百丽的失败也源于对百货商场的无限执着，对电商的到来，丝毫没放在心上......."
注意，里面用到了一个词，叫做“百丽的失败”，对于百丽退市，我今天聊三个问题：
1、百丽失败了吗?
2、百丽为什么要退市?
3、百丽的利润为何会下滑?
一、百丽失败了吗?
在鞋服行业浸淫多年，见过不少品牌失败，那些失败的公司，几乎都有几个共同特征：
长期亏损，现金流越来越少;
拖欠供应商货款;
大量员工在市场上找工作;
最近有一家典型——“乐视”，就完全具备以上 3 个特征，大家自行百度，再来看看“百丽”
1.百丽盈利现金充裕—— 2016 年盈利24. 03 亿人民币，如果一年赚 24 亿叫作失败，我也很想“这样失败”
2.百丽没有欠款信息——百度搜索不到任何百丽的欠款信息(加盟商挑选品牌可以用这招)
3.猎头圈没有大量百丽员工找工作——百丽管理团队增持公司股份，哪有空出去找工作?
所以，百丽并没有失败!失败的“鞋王”是 2016 年亏损8. 37 亿的达芙妮，如下图：
达芙妮 2012 年利润9. 75 亿， 2016 年亏损8. 37 亿
为什么达芙妮失败了，而百丽没有失败?百丽将来会不会像达芙蓉那样亏损 8 个亿呢?
我的答案是：百丽不会，达芙妮的失败，在乎市场被严重稀释的情况下，仍然将“几乎所有的鸡蛋”放在一个篮子里，而百丽早就代理了Nike、Adidas、PUMA、Converse等运动品牌，和MOUSSY、SLY等潮流女装品牌，销售业绩已经占到半壁江山，如下图：
运动+女装占到总营收的50%左右
百丽代理的运动品牌不用我多说，相信大家都知道，可那两个日本女装品牌MOUSSY和SLY，你有可能不知道：
这两个不起眼的潮牌业绩怎么样呢?我没有具体数据，但“浙江巨子”王总裁经常在我耳边说：“MOUSSY这个小店过千万了，SLY这个店 700 万......”
鞋类品牌经历了十几年的高速发展之后，市场一定会被稀释，在鞋类品牌走下坡路之前，百丽提前布局了运动品牌和女装潮牌，以每年15%的增长，或弥补鞋类品牌13%的下滑，到 2016 年，集团总业绩竟然有2.2%的增长，这是相当有战略眼光的：
依我看，百丽不但没有失败，而且是成功的战略转移，只是转移还在进行中...
一定有人会问：百丽既然没有失败，那为何要退市呢?
二、百丽为何要退市?
百丽退市的原因，网上可以查到，简单梳理一下：
1.截至2017.2.28，营收 417 亿元，归属股东净利润 24 亿元，同比下降18.1%。
2.这2016- 2017 财年利润大跌到 24 亿，是从 51 亿、 40 亿、 29 亿一路跌过来的;
3.鞋类业务持续疲弱，导致相关业务商誉减值，其他无形资产也跟随减值;
百丽国际利润连续 3 年跌幅在20%左右
重点是第3：商誉减值导致无形资产跟随减值;说白了，就是担心股价"跌跌不休"，引发股民(包含持股员工)的恐慌性抛售，造成市值大幅度跳水，给股东造成巨额经济损失!
ESPRIT(思捷环球)如日中天时，股价高达 133 元， 2006 年前后，邢李原(林青霞老公)以每股 69 元~ 54 元的价格卖掉ESPRIT的股份，套现 214 亿元离场，如今ESPRIT的股价是3. 9 元
如果你觉得ESPRIT是服装品牌，而且时间相隔十年，参考意义不大的话，我们再来看看另一个"鞋王"的前车之鉴——达芙妮 2012 年股价最高时为11. 84 元，今天的股价为0. 7 元，缩水94%，仅剩6%......
也就是说一个持股员工高峰期若能套现 100 万， 5 年后的今天仅能套现 6 万，如果是你，你会不会提前套现离职?
倘若百丽的持股员工也经历这样的 5 年，他们是否会中途套现离职?这样的核心员工离职，百丽东山再起，将再生变数......
既然百丽还能东山再起， 2 位创始人邓耀和盛百椒，为何要出售全部25.74%的股份套现 100 多亿离场?
我们看一下两位创始人的年龄就知道了：
邓耀 1934 年 12 月生，今年 83 岁， 30 后
盛百椒 1952 年 5 月生，今年 65 岁， 50 后
百丽将产业结构优化到位，可能还需要5~ 10 年，也就是说百丽的股价要重回7~ 10 元，至少需要 5 年以上，你说两位老先生还等不等得起?
目前国内鞋服领导人，大多是 70 后，而他俩是 30 后 50 后，所以，两老现在套现 100 多亿离场，由管理团队与其他股东接手，是多赢的局面;
我相信百丽迟早还会上市，只不过不再是香港交易所而已，到那时股价 10 元仅仅是个起点，拭目以待;
三、百丽的利润为何连续下跌?
百丽全国店铺 2 万家以上，对于见过"千城万店"的运动品牌利润下跌的我们，这个问题就很好解释了，先来看一组百丽 2015 年的数据：
1. 2015 年总业绩407. 9 亿，店铺 20783 家;
2.鞋类总业绩约 210 亿，店铺 13672 家;
3.运动+服装约197. 9 亿，店铺 7111 家;
由此可以计算出平均单店业绩为：
1.鞋类：153. 6 万/年，12. 8 万/月
2.运动+服装：278. 3 万/年，23. 2 万/月
运动与女装平均单店业绩接近 300 万/年，肯定是比较挣钱的，而鞋类的平均单店业绩 150 万就有点悬了，我们来看一下利润率：
利润率百丽41724.035.8%奥康32.53.059.4%红蜻蜓28.722.799.7%千百度32.072.056.4%星期六14.840.211.4%达芙妮65.02-8.37-12.9%
百丽的利润率是5.8%，其鞋类利润只会理 低，极可能低于3%，我们姑且按3%计算，153. 6 万X3%=4. 6 万/年，即 3833 元/月;
鞋类平均单店每月 3833 元这么点利润，还是从百货嘴里抠出来的(压低扣点)，不然鞋类早就亏大了，你看看人家达芙妮 2016 年亏损8. 37 亿就知道了;
相对于鞋类市场的恶化，服装品牌市场就要好很多，除了逆境重生的李宁和美邦，利润率基本都在 2 位数，“怪胎”拉夏除外;
利润率雅戈尔148.9536.8524.7%安踏133.4624.4518.3%森马106.6714.2713.4%李宁80.157.018.7%拉夏贝尔102.335.725.6%利郎24.125.422.4%七匹狼26.412.6710.1%珂莱蒂尔15.992.314.4%歌力思12.291.9816.1%朗姿13.681.611.7%美邦65.190.360.6%报喜鸟20.08-3.87-19.3%
百丽等鞋类品牌的利润为何下跌得如此厉害? 真的如网上所说的互联网影响吗?那只是一个很小的原因，最根本原因有 2 个：
1.消费渠道转移;N多购物中心开业，大量顾客从百货转移到购物中心，鞋类品牌很少跟过去，百货客流大幅下降，导致百丽等品牌业绩急剧下挫;盛百椒也坦言"最大的考验在于如何发展新渠道"
2.开店数量过多;曾经每天开 2 家店， 2015 年店铺 13672 家，所有鞋类品牌开了多少店呢? 店铺过剩，顾客被稀释，业绩进一步下挫;
在利润率本身较低的情况下一挫再挫，业绩自然掉到盈亏平衡点以下，大量亏损店铺开始出现，于是就造成了百丽现在的局面;
鞋类品牌行情恶化到如此境地，每个鞋类品牌，都是这波“灾难”的参与者与受害者;但对于百丽来说，是危险更是机遇，熬死几个兔仔子，需求重新集中，老子还是王;
当你的利润率低于10%时，原因很可能是：
1.你的店铺开得太多了;
2.你的竞争对手太多，他们把店开多了;
《平庸之恶》中有一句：“雪崩时，没有一片雪花觉得自己有责任”
退市后的百丽何去何从，相信管理团队早有方向，无需我们操心，看好百丽的这一波结构调整，几年后霸气归来!
